服务热线:400-966-7869
APP下载

您所在的位置:首页 > 普惠学堂 > 债券

发达经济体债券成投资者避险“港湾”

发表时间: 2019-08-07 14:51:04

面对全球经济增长前景的黯淡、此起彼伏的地缘政治风险以及不断加剧的全球贸易紧张局势,市场的避险情绪不断增加,投资者纷纷涌入了避险资产之中。其中,以美债为代表的发达经济体债券成为投资者选择的重要避险资产。

然而,随着资金涌入债券市场,美国国债、英国国债、德国国债以及日本国债等发达经济体国债价格不断攀升,随之而来的则是国债收益率出现明显下滑,德国国债和日本国债更是已经跌至负收益率区间,这也意味着投资者购买负收益率债券时已经无法获利。

避险情绪助推债券买入

值得注意的是,债券广受投资者青睐的一个重要原因,在于对全球经济前景以及风险的担忧,导致市场整体风险偏好下滑,避险情绪猛增。截至上周,美国10年期和30年期国债收益率录得2014年以来最大周跌幅。在中美贸易紧张局势加剧的情况下,截至8月5日,美国10年期国债收益率大幅下挫,创下2016年10月以来的最低水平。另外,截至8月5日,英国10年期国债收益率继续停留在1%下方,下跌至0.512%。而德国10年期国债收益率在跌破零后,持续受困,难有起色,截至8月5日,已持续下跌至-0.516%。

具体而言,当前主导市场担忧情绪的因素是全球贸易紧张局势。自美国祭出关税大棒并挑起与主要贸易伙伴之间的贸易争端后,全球贸易紧张局势便难以得到缓解,甚至是愈演愈烈。美国在与贸易伙伴谈判期间,不断施加高额关税压力,诚意不足。鉴于贸易体量和重要程度,中美、美欧、美日之间的贸易谈判结果将对市场预期和情绪产生重大影响。

此外,近期,日本与韩国之间的贸易争端也引起了市场的关注。继日本在7月初针对部分半导体制造原材料对韩国实施出口管制后,据外媒报道,8月2日,日本决定把韩国排除出获得贸易便利的“白名单”,该决定预计将在8月28日起生效。而韩国政府也决定将在本周公布把日本从其贸易“白名单”中移除的细节,并且同时对因日本将韩国移除“白名单”而受到影响的韩国公司提供税收支持。日韩之间的剑拔弩张,将令两国的经贸关系雪上加霜,同时也使得全球贸易前景进一步黯淡。

更重要的是,贸易争端令全球经济陷入阴霾,其中制造业已是深受其害。随着全球贸易局势越发紧张,制造业活动以及制造商信心都受到了严重打击。美国7月制造业采购经理人指数(PMI)已经降至50.4,欧元区制造业PMI连续下挫,7月制造业PMI已下跌至46.5,德国7月制造业PMI继续下滑至43.2。

此外,英国“无协议脱欧”风险随着新任英国首相鲍里斯·约翰逊的上台而大幅增加。英国脱欧进程的跌宕起伏给本已脆弱的欧元区经济再添挑战。同时也进一步激发了市场的避险情绪。而避险情绪的增加,则直接带动了市场对于债券资产的购买热情,债券收益率也因此承压下挫。

货币政策或提振债市前景

除避险情绪外,全球主要央行货币政策路径的调整,也或将成为影响全球债券市场表现的关键因素。

以美联储为例,美联储日前宣布降息25个基点,但从反应来看,市场普遍认为,美联储并没有预期中“鸽”派,并且美联储主席鲍威尔表示,此次降息并不是一连串降息的开始,但同时鲍威尔也并没有排除进一步降息的可能性。这番讲话令市场越发迷惑,对于美联储未来货币政策走向的预期也变得更加混乱。

目前,市场预期美联储9月份还将再降息一次,不过这一概率可能会因经济数据表现的变化而出现波动。若此后全球贸易紧张局势进一步加剧,市场对美联储降息预期进一步增强,可能会对美债收益率,尤其是对利率更敏感的短期美债收益率产生下行压力。另外,市场对于美联储降息预期的升温,或将导致3个月期国债收益率较10年期国债收益率呈现更大降幅,从而在一定程度上令美债收益率曲线得到修复。

除美联储的货币政策外,欧洲央行和日本央行的货币政策变化也将对债券市场产生影响。从目前的情况看,市场普遍预期欧洲央行最早将在9月份采取行动,实施降息;日本央行虽在7月的货币政策会议上选择“按兵不动”,但同时日本央行行长黑田东彦也表示,在经济面临失去实现2%通胀率目标动能的风险时,日本央行也会毫不犹豫地推出新的宽松政策。

值得注意的是,对欧洲央行和日本央行而言,实施进一步宽松的货币政策以支持经济复苏增长是关键目标。然而,若降息无法对经济形成有效刺激,扩大国债等资产的购买规模也可能将成为这两大央行的选择,而债市前景也或将因此受到提振。


喜欢0